定增基金到期怎么办,定增基金如何应对赎回

作者: 股票基金  发布:2019-09-22

摘要:作为今年5月27日监管机构发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称减持新规)后第一只到期的定增基金, 财通多策略升级 的一举一动都堪称市场风向标,也是在为此后到期的定增基金们打个样。 不过,从上周五(8月25日)的表现来看,这只基金...

摘要:原标题:密集到期叠加指引新规 定增基金如何应对赎回? 由于定增产品所涉限售流通股的减持限制,定增基金到期面临巨大的流动性压力。如何应对流动性风险成为各家基金公司关注的重点。 为了规避流动性风险,有基金产品选择在大宗交易市场转让限售流通股。也有...

  作为今年5月27日监管机构发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称“减持新规”)后第一只到期的定增基金,财通多策略升级的一举一动都堪称市场风向标,也是在为此后到期的定增基金们“打个样”。

  原标题:密集到期叠加指引新规 定增基金如何应对赎回?

  不过,从上周五(8月25日)的表现来看,这只基金采取的应对方式似乎是这样的……

  由于定增产品所涉限售流通股的减持限制,定增基金到期面临巨大的流动性压力。如何应对流动性风险成为各家基金公司关注的重点。

  事情还得从上周五的市场行情说起。8月25日上证综指怒涨1.83%,带动了一众定增基金的上涨,其中也包括财通基金旗下的绝大多数定增基金,除了一个特例——财通多策略升级。这只基金在一片大红中偏偏翻绿,单位净值从头一天的0.994跌至0.985,下跌0.91%。

  为了规避流动性风险,有基金产品选择在大宗交易市场转让限售流通股。也有基金公司绕道一级市场,直接通过二级市场布局产品。

  基金净值下跌并非罕事,蹊跷的是像财通基金这样的定增大户通常喜欢组团参与看好的定增项目,因此多只定增基金持有的个股也有很大重叠性。那为啥大伙儿都在涨,就多策略升级在跌呢?这也在各大基金APP和第三方平台上引发强烈关注。

  “527”减持新规实施已经3个多月,9月8日,财通多策略混合升级基金到期,这是新规实施后首只到期的定增基金。

  难道财通多策略升级持有的个股上周五逆市下跌?这里沿用网友现成的统计:这只基金发过参与定增公告的50只个股中有40只是涨的,3只平盘,3只停牌,下跌的只有4只。在这其中,跌幅大于-0.91%的股票只有雪人股份这一只,照理说不至于对基金净值产生如此大影响,看来不是这个原因。莫非是临时调整了估值?那为啥不见公告,其他定增基金又都没有调整呢,理论上也不是因为这个。那整个事情就比较诡异了,值得好好掰开来研究研究。还真别说,这一研究问题就出来了。

  由于定增产品所涉限售流通股的减持限制,这些定增产品到期面临巨大的流动性压力。如何应对流动性风险成为各家基金公司关注的重点,也令投资者颇为担忧。

  根据8月25日当天的大宗交易记录,当天共有54只个股进行了大宗交易,而这其中与财通多策略升级持仓重合的股票共有35只。再看看其成交价格,大部分都在当天二级市场价格的9折左右,这个操作牛妹(微信号:buerniu5188)也是有点看不懂。虽然我们无法得知这35只个股的大宗交易背后是否都是财通多策略升级,不过重合度如此之高,再加上当天该基金净值又离奇下跌,种种蛛丝马迹让人不得不有所怀疑。

  上海一家大型证券营业部负责基金销售的客户经理告诉《国际金融报》记者,现在对于到期的定增基金产品,我们给客户的建议是:安全起见,能够尽早赎回就尽早赎回。

  话不多说,牛妹现在就把8月25日当天大宗交易(卖方为机构专用)与财通多策略升级重合的个股做了一个统计,大家可以一目了然地做个判断↓↓

  “市场上几只即将到期的定增基金都表示到期要转为开放型基金(LOF),基金开放之后,一旦出现大额赎回,基金净值就存在大幅下跌的风险,所以我们建议客户在定增基金开放后立即赎回。”上述人士表示。

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  不过,《国际金融报》记者了解到,基金公司并不希望客户在定增基金开放封闭期后立即赎回,尤其是对一些业绩还不错的定增基金,继续持有基金的收益不一定就差。

  (数据来自Wind,2017年中报)

  即便如此,为了避免流动性风险,也有基金公司已经启动应对措施,包括与机构客户沟通协商。

  看看上面表格这个折价率,基本上都在9%~10%,相当于跌停转让。幅度最大的珈伟股份竟然折价了12.17%卖出,也不知道是哪家机构捡到了这么大一个便宜呢?

  “我们公司的定增基金产品,除了个人投资者,还有一部分是机构投资者,我们已经和一些持有定增基金份额较多的机构进行一对一沟通,优先满足个人投资者的赎回意愿,希望机构投资者能够延缓赎回基金的时间。”一家有定增基金产品的基金公司人士告诉《国际金融报》记者。

  那么,财通真的是大宗交易减持来套现吗?剩下的仓位是否还将继续通过大宗交易减持?如若这样操作,又会对基金净值带来多大的影响?

  “目前与机构投资者沟通下来的效果还不错,公司定增产品的总体规模并不大,而且产品的业绩一直表现不错,截至8月底已经累计有百分之十几的实际收益率,所以我们在争取机构投资者认可上有一定余地,只要投资者认同我们的投资方法、投研团队,不进行集中赎回,就可以不发生流动性问题。”上述人士表示。

  财通基金在给牛妹的官方回复中表示:“本基金(编者注:指财通多策略升级)近期正处于减持及换仓的重要时间窗口,虽与大盘走势关联度暂时不高,但一切操作均按计划有条不紊地进行中。近期本基金可能存在有买有卖的情况,持仓结构将更为均衡,或有冲击成本对基金净值产生一定影响,但总体波动仍处于合理范围内。”

  监管层给流动性风险

  至于大家关心的大宗交易减持,财通基金方面表示,目前财通多策略升级正处于投资交易的重要时期,基于监管机构合规性要求不方便透露相关细节信息。“不过,作为定增中常见的交易方式之一,大宗交易方式也会包含在完整的投资交易策略中,基金经理会基于多因素综合专业判断在适当的场景下予以运用。”而财通也一再重申,这只基金一旦到期便将立刻开放申赎,不会继续封闭其现阶段的操作也确实是在为流动性做准备。截至上半年末,财通多策略升级的股票仓位为72.81%。

  打“预防针”

  今年5月,监管机构公布了减持新规,其中对于定增基金影响最大的无疑是下面这几则:

  根据5月27日的减持新规,非公开发行股票1年内减持数量不超过定增持股量的50%,在任意连续90个自然日内,通过大宗交易减持相应股份的数量不得超过公司股份总数的2%;受让方须遵守6个月禁止转让限制。

  减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%;

  “定增基金大多采取封闭的运作模式,基金产品的封闭期基本在18个月,受限于减持新规,不少定增基金未来可能面临产品到期,投资人大额赎回的局面,但基金公司手中定增得到的股票却无法在到期日临近期及时卖出,这意味着基金将面临流动性风险。”业内人士指出。

  通过大宗交易方式减持股份,在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6个月内不得转让;

  《国际金融报》记者据数据统计,当前定增基金总体规模超400亿元。9月8日,财通多策略混合升级基金到期。该基金是减持新规后到期的第一只定增基金。除了财通升级,2017年内还将有博时睿远定增、国投瑞银瑞盛、信诚鼎利定增、国泰融丰定增、招商增荣以及博时睿利定增共6只定增主题基金陆续到期。

  通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的,出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求。

  为了避免定增基金产品到期后出现大额赎回的问题,此前证监会已经组织相关基金公司进行了流动性风险测试。上海一家基金公司相关人士告诉《国际金融报》记者:“我们公司之前已经接受了两次流动性风险测试,监管层对公司的投研人士、基金后台团队等都进行了压力测试,主要测试在定增产品到期后,公司能够应付多大的赎回压力。”

  据悉,不少定增“大户”近期都在积极给监管机构反馈,也不时有新估值方法或将面世的消息传出。

  9月6日,为规范证券投资基金投资流通受限股票的估值,保护基金份额持有人的利益,中国证券投资基金业协会估值核算工作小组制定了《证券投资基金投资流通受限股票估值指引(试行)》(以下简称《指引》)。《指引》规定,估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值应由基金管理人按照基金合同、中国证监会和中国证券投资基金业协会的相关规定,参考该股票估值日收盘价、最近交易日收盘价或估值模型确定。

  一位不愿具名的公募人士表示,减持新规之下,解禁后12个月内的减持不得超过其持股量的50%,也就是说资金无法全部拿回来,但基金即将到期又要有钱兑付给投资者:“为了流动性就要走大宗交易这条路,但可能又会影响到基金净值,只能说鱼与熊掌不可兼得吧。”

  基金业协会此时出台关于流通受限股估值的指引,业内认为,这是对到期定增基金产品流动性风险管理的引导。截至9月8日,财通基金、九泰基金、博时基金3家基金公司已经发布旗下部分基金产品调整估值的公告。值得注意的是,估值调整后,基金交易价格与基金净值之间折溢价空间可能会发生一定变更。

  华宝证券也在其研究报告中表示,除了采用大宗交易方式折价出货应对赎回压力外,定增基金还可以选择限制赎回比例的形式缓解流动性压力,而这一方式“易引发投资者对于在开放赎回日踩踏性赎回的担忧,同样不利于当前定增基金在二级市场的表现”。

  财通基金相关负责人告诉《国际金融报》记者,“新的估值方式充分考虑了流通受限股票的历史波动率因素和限售因素。但是此次估值新政并不影响我们对标的本身投资价值的判断,只是影响了限售期间的估值水平,随着投资标的到期解禁,估值与实际投资价值差异将会消失。请大家切勿混淆,更不必恐慌。”

  也许是受上周五这一事件的影响,今日财通多策略升级在二级市场的交易价格继续下跌1.44%,成交额5803.64万元创下新高。该基金将于9月8日结束封闭期,转为上市开放式混合型基金(LOF)。

  “从长远来看,新的估值方式在引导和促进长期价值投资、保障资本市场稳定等方面将起到积极深远的作用。”财通基金相关人士表示。

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  基金公司谋求

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  新的“定增”模式

  为了规避流动性风险,有迹象表明或许已有基金产品选择了大宗交易市场转让限售流通股。不过,业内人士认为,采用大宗交易方式减持定增基金产品所涉限售流通股并非全无风险。“虽然大宗交易能够在一定程度上缓解定增基金到期客户赎回问题,但是大宗交易减持存在折价,对于持有限售流通股较多的定增基金产品来说,一样存在风险”。

  此外,也有基金公司直接改进定增基金产品,甚至进行产品转型。《国际金融报》记者发现,以减持新规为分水岭,新规实施后,定增基金产品发展大幅受限,不少基金已经开始谋求新的投资方向。

  8月30日,财通基金发行了一只主打“大宗 打新”创新策略的公募基金:财通多策略福鑫混合基金。《国际金融报》记者了解到,这是国内首只关注大宗交易投资机会的公募基金。

  此外,也有基金公司绕道一级市场,直接通过二级市场布局产品。“现在我们基本上不会在一级市场去参与定增项目,因为减持新规出台后,一级市场的投资环境已经发生了变化。一级市场定增项目性价比不高,我们更愿意布局二级市场定增概念股票,且主要通过基金专户形式去参与。”一家面临定增产品即将到期的基金公司表示,“转向二级市场有定增计划的上市公司一方面是因为二级市场没有锁定期的限制,另一方面专户服务的都是机构投资者,较为专业。新模式下产品收益还不错。”

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